PG电子,PG电子官方网站,PG电子试玩,PG电子APP下载我们统计截至2月6日前披露财报的全球30家大型跨国企业的中国区业绩，汇总发现以下共性结论：1）总量维度看，45%的企业认为4Q25业绩有所改善，33%企业预期未来进一步改善。拖累本季度增长的共性因素依然是房地产及因此带来的需求偏弱。2）但结构上不乏亮点。如科技进展依然明显，部分传统企业受到科技需求上升反而焕发新机；也有诸多海外科技公司提及出口限制和国产替代对其业绩的影响。服务消费和悦己消费逆势增长。

　　内需整体偏弱但有结构性亮点。1）原材料及工业产品四季度依然受到地产下行拖累，但涂料和电梯因翻新改造前景乐观。部分工业公司提及汽车等需求偏弱。2）服务和悦己型消费热度较高。上海迪士尼疯狂动物城园区是该乐园客流的核心驱动力V。雅诗兰黛中国大陆业绩改善引领集团业绩回升，公司也更加战略性重视中国区发展。宝洁称中国消费环境整体谨慎，但帮宝适与SK-II依然实现双位数增长。沃尔玛电商及山姆会员店表现都较为亮眼。

　　科技：对外需求略显平淡，国产替代趋势显现。1）部分传统企业受益于科技带来的增量需求。空气化工产品称虽然亚洲宏观经济环境低迷，但半导体行业扩容推动电子气体业务受益。机械企业发那科称中国增速较高，尤其是机器人业务。2）中国对海外科技产品的需求略有降温。受此前囤货影响，阿斯麦预计2026 年中国大陆收入占比下降，科天半导体预期2026年中国市场将趋于平稳，拉姆研究预计中国将呈现更平稳的年增长率。3）美国出口限制和国产替代影响海外公司在中国区收入。如路透社报道称Intel CPU交付时间可能拉长至6个月。英飞凌称在标准化功率器件领域本土厂商竞争加剧。AMD称中国市场的供给高度依赖许可证审批节奏。

　　内需：整体偏弱但有结构性亮点。1）原材料及工业产品四季度依然受到地产下行拖累，但涂料和电梯因翻新改造前景乐观。建材公司阿克苏诺贝尔和AGC分别指出涂料业务和玻璃业务受到大环境影响，但相比之下涂料因翻新需求依然有增长。与此类似的还有日立公司，电梯等产品四季度需求下滑，但对2026年更新改造需求前景乐观。除地产外，部分工业公司提及汽车等需求偏弱，如住友电气工业。2）服务和悦己型消费热度较高。上海迪士尼疯狂动物城园区是该乐园客流的核心驱动力。雅诗兰黛中国大陆业绩改善引领整个集团业绩回升，公司也更加战略性重视中国区发展。宝洁称虽然中国消费环境整体谨慎，但帮宝适与SK-II依然实现了双位数增长。沃尔玛电商及山姆会员店表现都较为亮眼。

　　科技：对外需求略显平淡，国产替代趋势显现。1）部分传统企业受益于科技带来的增量需求。空气化工产品称虽然亚洲宏观经济环境低迷，但半导体行业扩容推动电子气体业务受益。机械企业发那科称中国增速较高，尤其是机器人业务。2）中国对科技产品的需求略有降温。科天半导体预期2026年中国市场将趋于平稳，可能略有增长，增长幅度适度。拉姆研究预计中国将呈现更平稳的年增长率。阿斯麦预计2026 年中国大陆收入占比下降。3）美国出口限制和国产替代影响海外公司在中国区收入。如中国依然是英特尔最重要的非美市场，但路透社称其CPU交付时间可能拉长至6个月。英飞凌称在标准化功率器件领域本土厂商竞争加剧。超威半导体称中国市场的供给高度依赖许可证审批节奏，不对此进行预测。

　　建材：受制于中国区域内需偏弱，叠加房地产表现仍待改善，跨国建材公司经营表现在2025年承受一定压力，但不同细分板块仍有差异。涂料板块，由于产品应用多聚焦于表层装修，二手房成交景气趋势下，存量翻新需求较为旺盛，阿克苏诺贝尔2025年在中国市场的建筑装饰涂料销售量实现了逆势增长，虽产品价格仍表现低迷，但收入取得小个位数正向增长，并预期2026年涂料板块或筑底企稳；其他竣工品类如玻璃则仍承压明显，AGC集团在中国区域建筑玻璃销售仍面临较大压力。

　　机械：卡特彼勒预计2026年中国市场将摆脱低谷、实现积极增长，尤其看好10吨以上中大挖产品的全年增长，并凭借促销策略在竞争中跑赢行业。斯凯孚中国区营收增长在第四季度显著放缓至1.0%，结构上工业分销业务发挥压舱石作用，而汽车板块则因传统车市偏弱及高基数拖累转为负增长，同时多数传统工业领域及可再生能源需求出现阶段性回落。大金工业2026财年Q1-Q3中国区虽然销售额同比有所下降，但通过聚焦高附加值产品与线上线下融合销售，成功维持了22%-23%的高营业利润率；公司认为中国市场对节能及碳中和产品的需求持续旺盛，且产能调控政策有利于其保持竞争优势。

　　互联网与传媒：迪士尼《疯狂动物城2》电影是中国历史票房最高的好莱坞电影，是上海迪士尼入园人数的核心驱动力。《疯狂动物城 2》成为中国影史票房最高的好莱坞影片，截至目前票房已超6.3亿美元；该IP同样是上海迪士尼乐园的核心客流驱动力，园内的疯狂动物城主题园区更是乐园中最受欢迎的区域之一。上海迪士尼的疯狂动物城主题园区，无论从规模还是商业价值来看都体量巨大；专门为打卡该园区而来上海迪士尼的游客占比很高。

　　2025年四季度（2026财年一季度）公司归母净利润达到6.8亿美元，同比增长10%，稀释后EPS达到3.04美元/股。分地区看，美国、亚洲、欧洲和中东及印度收入占比分别为43%、27%、25%和1%。2025财年中国区收入占比为16%，仍为亚洲最重要的市场。2026财年一季度亚洲区销售额同比增长2%至8.3亿美元，尽管本季度亚洲区面临氦气价格下滑等负面影响，但在能源成本转嫁以及汇率有利变动下仍然实现增长。2026财年一季度亚洲区营业利润同比增长7%，主要因为公司把部分气化资产归类为持有待售类型，导致相关折旧费用减少。

　　4Q25中国收入占比16%，2025全年15%（2024全年18%），中国区收入4Q25同比+2%、2025全年同比-8%，对公司整体11%的增长形成拖累。分业务板块看，DigitalSystems&Services（数字系统与服务，DSS）虽然是公司的转型方向、但中国市场占比仅1%，主要由于软硬件产品并无优势；GreenEnergy&Mobility（绿色能源与移动出行，GEM）业务中国区占比5%，主要是特高压和轨交产品；ConnectiveIndustries（互联产业，CI）中国区占比22%，包括自动化、电梯等产品，是下滑的主要来源。针对2026考虑更新改造需求带来的增量，公司管理层上调预期。

　　ABB4Q25中国区收入占比11%，订单占比9%。2025年在华业务实现了8%的营收增长（慢于其他市场），其中4Q+3.7%、环比改善。运动控制、自动化业务板块看到大项目机会，数据中心、可再生能源一体化方向同样存在潜力，建筑场景的需求仍偏弱。公司口径电气化业务因高基数下滑，但运动控制、自动化业务（大型项目）表现亮眼；明确“聚焦数据中心、可再生能源”的业务方向；强调尽管部分板块偏弱，仍持续在中国市场投资，看好长期潜力。localforlocal战略推进，中国本土化85%+。

　　2025年中国区收入占比10%、同比下滑4%。4Q25中国市场基础销售额整体同比下降5%（亚非中东大区整体持平），其中智能设备业务同比下降8%（区域-2%），而软件与系统业务同比增长1%（区域+3%）。细分看化工、石化炼油板块的业务表现较为平淡，电力板块的需求无疑依旧强劲，造船及海洋工程作为公司的特色优势市场，业务表现依旧稳健；而测试与测量业务虽已在中国形成相当规模的布局，目前也迎来了强劲复苏。公司对中国市场的规划秉持审慎、保守的原则，预期整体业务持平。中国市场的复苏态势仍存在不确定性，2026年下半年有望迎来复苏，但暂未将这一可能性纳入现有规划。2026展望持平、公司关注2H26的潜在改善机会。

　　第四季度，SKF中国区营收同比增长1.0%，较第三季度5.6%的阶段性高点大幅回落4.6个百分点，为全年表现最弱的季度。从结构上看，工业与汽车板块在四季度明显分化：工业分销业务延续全年“压舱石”作用，在年末集中发货与项目交付带动下保持相对稳健，对整体形成一定支撑；而汽车板块成为主要拖累，同比转为-5.8%，为年内首次负增长。尽管电动车需求在四季度仍具韧性，但在去年同期高基数及传统乘用车市场持续偏弱的影响下，已难以对冲整体下滑。工业细分领域方面，多数传统工业及装备相关领域延续低迷态势，对工业板块形成结构性拖累；此前受风电政策驱动提前采购带动的可再生能源业务亦于四季度转为负增长，反映政策性需求集中释放后的阶段性回落。

　　第四季度关税压力仍然存在，但整体可控。与此前季度相比，第四季度外部不确定性明显上升，地缘政治因素对经营预期的扰动加大。但关税问题更多体现为前瞻性风险，而非当期业绩压力。公司通过多层面措施缓释贸易摩擦影响：一是通过价格传导对冲关税成本；二是持续推进生产与供应链的区域化和再平衡布局。目前，SKF对美出口中约10%来自中国，占比相对有限，有助于降低短期冲击，但在贸易政策不确定性上升的背景下，中国区仍需持续关注供应链调整压力。

　　最新数据显示大金工业（6367JP）中国区收入占比11.3%，2026财年Q3呈现“营收增长、利润下滑”态势，全球需求下滑超预期叠加汇率负面影响，中国市场虽承压但凭借高附加值产品维持高盈利水平。总体而言，公司2026财年Q1-3净销售额达3.6663万亿日元，同比增长2%，营业利润3079亿日元，同比下降3%，剔除汇率影响后净销售额同比增长3%、营业利润同比增长1%；美国关税对营业利润直接影响约290亿日元，已通过提价和降本完全消化，公司将2026财年全年营业利润预期下调至4130亿日元，计划在Q4实现利润回升，目前需求下滑态势现触底迹象。

　　分业务板块看，核心的空调制冷设备业务Q1-3净销售额3.4012万亿日元，同比增长2%，营业利润2883亿日元，同比增长1%，剔除汇率后营业利润同比增长6%，受益于商用、工程用需求强劲及美洲市场份额回升；化学品业务Q1-3净销售额1930亿日元，同比增长2%，但营业利润181亿日元，同比大跌45%，主因半导体需求低迷及折旧费用增加；其他业务净销售额721亿日元，同比增长5%，营业利润16亿日元，同比降13%。

　　分地区看，日本市场Q1-3净销售额同比增长6%，创纪录高温与地方补贴推动高附加值产品销售；美洲市场同比增长3%，风管式住宅机组Q3市场份额升至25%（同比+6个百分点），工程用业务依托数据中心需求实现增长；中国市场净销售额同比下降8%，但通过线上线下融合销售及聚焦高附加值产品，维持22%-23%的高营业利润率；欧洲、中东和非洲市场分别同比增长6%、21%，商用节能产品与区域特色需求成为增长亮点；亚洲市场同比下降9%，受东盟经济放缓与印度异常天气拖累。从需求端看，全球空调制冷核心需求虽同比下滑，但触底迹象显现：北美住宅空调渠道库存已低于上年同期，亚洲自然灾害影响消退且即将进入销售旺季，欧洲商用节能设备替换需求涌现。

　　2025年10–12月期间，公司中国市场业务延续此前季度的趋稳偏弱态势，销售规模大体维持在集团收入的约18%左右区间，较年内高点有所回落但未出现剧烈波动，整体呈现温和调整状态。从结构上看，中国业务已逐步转向“本地开发、本地销售”的相对独立模式，不再承担集团全球制造核心职能，生产重心持续向东南亚转移，中国更多聚焦本土客户需求与区域市场服务功能。在技术与供应链管理层面，公司对中国区实行更严格的安全与管理区分，但高附加值产品仍然持续导入中国市场。公司并未退出中国，但进入结构性再定位阶段。

　　大都会人寿在中国区的业务通过合资公司中美联泰大都会人寿开展，美方股东大都会人寿持股比例为50%。据公司偿付能力报告数据，2025年中美联泰大都会人寿（公司）实现净利润3.7亿人民币，同比增幅达79.6%。自2023年起，公司保费规模便保持较快增长态势，为2025年利润的释放奠定了坚实基础。2025年负债端扩张势头持续强劲，公司实现规模保费363.1亿人民币，占中国人身险行业总保费的0.08%，同期保险业务收入同比增长39.6%，负债端增长动能充足。

　　渠道转型方面，曾被誉为保险业“电销之王”的大都会人寿，于2025年3月关停最后一家电销中心，标志着其电销业务模式基本退出历史舞台。近年来公司持续推进渠道结构优化升级，顾问行销渠道聚焦菁英代理人队伍的专业化建设，银保渠道则稳步向高端客群精细化经营方向转型，渠道质效持续提升。业务布局上，公司深耕养老与健康服务赛道，2025年5月推出“360Future2.0”服务体系，新增旅居养老及护理养老服务，进一步完善医疗康养与就医协助的全场景服务生态。

　　投资端方面，公司2025年投资表现整体平稳。2025年投资收益率为4.16%，与2024年的4.17%基本持平，在2025年三季度权益市场表现强劲的市场背景下，该收益率水平略显保守。综合投资收益率表现有所回落，2025年录得0.72%，较2024年的10.12%大幅下降，主要系可供出售金融资产（AFS）中债券市值波动产生的浮亏所致；受此影响，公司2025年净资产同比下降22.4%，一定程度上反映出当前资产负债匹配管理面临阶段性压力。

　　受益于降温以及集团通过加强营销及电商渠道拓展显著增加了中国地区收入。1QFY26大中华区营收增长+7%，利润双位数增长。10月后气温下降，加上传达商品价值的营销策略奏效，以及与京东展开合作增加新顾客层，皆有助收益增长。但展望2QFY26，12月持续温暖天气抑制了冬季主打商品销售，UNIQLO日本和UNIQLO中国已经开始在一定程度上处理库存，中国大陆市场预计出现轻微营收和利润下滑，但进入1月后，随着寒冷天气推动核心冬季品类销售，业绩正逐步回升。

　　集团预计未来在大中华区进一步推进四大支柱为核心的新业务模式改革：（1）实现创造价值的业务，营销开始发挥有效作用，公司结合全球营销资源，同时在社交媒体上传递本地化信息；（2）通过促进独立店铺管理，发展精心贴合当地需求的业务，独立店铺管理追求扎根当地、以社区为中心的高水平理想原则，各店铺日常业务的准确性正在提高；（3）提升店铺品质，拆旧重建政策进展顺利，且步伐稳定，调改门店销售额增长了约1.5倍；（4）强化管理人才。

　　展望26年，管理层聚焦产能利用率提升与技术迭代，2026年将重点推进6条新生产线的产能爬坡，覆盖车辆、机器人、储能及电池制造领域。①汽车：公司预计26年4月首次亮相纯电跑车Roadster，ModelS/X于26Q2停产，26H1量产Semi卡车；②Robotaxi：预计26年4月开始生产Cybercab；③机器人：OptimusGen3于Q1亮相（首款面向大规模生产的设计），26年底前Optimus量产；④储能：Megapack326年启动量产；⑤AI：AI5和AI6芯片分别于27/28年量产。

　　集团收入重回增长通道、盈利能力显著修复。FY26Q1-Q2集团收入分别同比+3%/+4%（有机口径），在连续4个季度下滑后恢复正增长，且增速逐季提速。盈利端同步改善，毛利率与经营利润率同步修复，FY26Q1-Q2毛利率同比分别+1pct/+0.4pct，营业利润率同比分别+3pct/+2.9pct。FY26Q2多品类利润端实现明显修复：护肤类营业利润实现两位数同比增长，彩妆/香氛/护发/其他类营业利润全部实现扭亏为盈。

　　中国大陆引领集团业绩回升、收入贡献度持续提升。FY26Q1-Q2中国大陆收入分别同比+9%/+13%（有机口径），显著快于集团整体增速，管理层指出集团在中国大陆市场表现已连续两个季度跑赢中国高端美妆行业大盘。FY26Q1-Q2中国大陆分别实现营收5.3亿美元/9.28亿美元，占集团总收入约15%/22%，收入占比逐季抬升。管理层称，中国大陆市场表现对FY26全年业绩指引具有关键影响，FY26指引制定过程中已充分纳入中国市场及亚太旅游零售复苏节奏的考量。

　　中国大陆战略层级持续上移、重要性显著提高。战略与治理层面，自25M2起，中国大陆区总裁兼CEO直接向集团CEO汇报并加入集团执行管理团队。信息披露层面，集团自25M2起将中国大陆明确列为四大地理集群之一，并自FY26Q1开始首次以独立区域口径披露中国大陆业绩。与此同时，中国本土研发与创新能力持续强化，部分产品实现由中国主导研发并率先上市。中国大陆CEO表示，集团未来将继续深化中国本土研发与创新，以更贴合中国消费者需求的产品和服务兑现承诺。

　　分品类看，美容与健康护理部门收入分别同比+4%/+3%（有机口径），表现相对稳健；婴儿、女性及家庭护理部门收入同比-4%（有机口径），短期承压。管理层明确指出，FY26Q2为全年低点，预计下半年增长动能将逐步增强。帮宝适与SK-II驱动大中华区稳步增长、消费环境仍偏谨慎背景下实现连续增长。FY26Q1-Q2大中华市场同比增速分别实现+5%/+3%（有机口径）；管理层称，大中华市场在整体消费环境仍偏谨慎的情况下保持连续增长，管理层亦明确指出中国仍是美国之外的重要市场之一。

　　集团在中国市场持续深化高端化布局、品牌与产品创新强化增长韧性。据化妆品财经在线，面向中国市场，集团自2025年下半年起持续推进高端化与品牌创新策略。SK-II围绕核心单品“神仙水”打造多层次品牌活动，通过限量产品、艺术化内容与全渠道联动，进一步强化其高端抗老定位；OLAY则聚焦“科技抗衰”方向，以成分与功效创新切入年轻功效护肤人群。整体来看，集团通过差异化品牌定位与产品创新，持续夯实其在中国消费市场的竞争力。

　　2025财年新兴市场净营收占比为40%。在可可成本高位、北美饼干需求偏弱的环境下，依靠提价与成本管理，公司Q4利润端将出现明显修复。总体而言，公司2025年净营收385亿美元，同比+5.8%，有机净营收+4.3%，调整后经营利润50.74亿美元，同比-13.9%。具体到25Q4，公司2025年Q4实现营收105亿美元，同比+9.3%，调整后经营利润12.46亿美元，同比+30.1%，相较前三季度增长提速，利润端由前期下滑转为显著增长，修复节奏加快。（25Q1-3收入/调整后经营利润同比+4.6%/-22.4%）。

　　2025年中国市场约占英特尔全年收入的24%，对应收入规模约127亿美元，是除美国之外最重要的国家级市场之一。按中国整体CPU市场规模约2，500亿元人民币测算，英特尔在中国CPU市场的收入体量对应市占率约35%，在服务器与企业级计算领域仍具备显著存量优势。中国市场长期以来是英特尔PC、服务器与数据中心业务的重要需求来源，其收入贡献不仅体量大、稳定性高，同时对全球出货节奏与产能配置具有较强的边际影响。

　　中美贸易摩擦与AI供需失衡叠加，供给约束与价格中枢同步抬升。展望2025年后，中国业务面临的核心变量来自两方面。一方面，中美贸易摩擦与出口管制政策持续对高性能计算相关产品形成约束，目前英特尔在中国市场的服务器CPU遭遇供应问题，服务器与数据中心CPU的交付周期明显拉长。据路透社2/6报道，英特尔服务器CPU的交付延迟可能长达六个月，这在短期内对中国服务器市场的供给能力形成实质性限制，并可能阶段性压制英特尔在服务器CPU市场的份额表现。另一方面，AI推理需求快速释放，带动服务器CPU、内存与加速相关组件出现结构性供不应求。在供给受限背景下，行业价格中枢呈现上行趋势，服务器平台整体ASP获得支撑。对于英特尔而言，AI驱动的需求扩张在一定程度上对冲了贸易与产能约束带来的出货压力。

　　25Q4中国收入环比下滑7%、同比增长18%，与公司整体表现一致。公司4Q25收入44.2亿美元（彭博市场一致预期44.3亿美元，公司此前指引44.2~45.8亿美元），QoQ-7%，YoY+10%，公司预计1Q26实现营收43.2~46.8亿美元，EPS1.22~1.48美元（彭博市场一致预期44.2亿美元，调整后EPS1.30美元），中位数45亿美元，以中值计算环比增长1.8%，同比增长10.6%。四季度数据中心业务同环比持续增长，其余下游持续复苏。

　　展望一季度，通常情况下，因为春节中国汽车行业的第一季度比较低，但从积压订单的来源来看，各个地区的分布一直相当均匀。产能端公司sherman1工厂已经开始运行，sherman2工厂已经封顶，若需求非常强劲，公司可增加新产能。公司预计2026年资本开支维持20-30亿美元。公司料号8万款，产品价格有涨有落，2025年公司总体价格出现低个位数下滑。通常情况下一季度产品价格因年度谈判略有下降，对于行业内涨价预期公司未给明确评论，若行业价格发生变化，公司也会相应回应。整体来看，公司看到一季度订单持续增长，如工业，数据中心等需求持续复苏，一季度淡季不淡。

　　拉姆研究4Q25拉姆研究收入53.45亿美元（彭博市场一致预期约52.3亿美元，公司此前指引为52.0±3.0亿美元），QoQ+0.4%，YoY+22.1%。公司预计下季度（2026财年第三财季）实现营收57.0±3.0亿美元，非GAAP每股收益1.35±0.10美元（市场一致预期约49.8亿美元，每股收益约1.20美元），以中值计算环比增长6.6%，同比增长21.1%。本季度业绩由AI需求强劲驱动，其中代工（Foundry）逻辑业务为主要增长引擎，存储业务中的DRAM（尤其受HBM高带宽内存推动）收入创下纪录。中国大陆地区贡献了本季度总营收的35%。

　　科天半导体4Q25中国地区收入占比35%。科天半导体（KLA）4Q25收入33.0亿美元（市场一致预期约33.0亿美元，公司此前指引为32.25±1.5亿美元），QoQ+3%，YoY+7.2%。公司预计下季度（2026财年第三财季）实现营收34.0±1.5亿美元，非GAAP每股收益9.08±0.78美元（市场一致预期约33亿美元，每股收益约9.0美元），以中值计算环比增长3.0%，同比增长约8.9%。本季度业绩增长主要得益于人工智能（AI）基础设施建设带动的全领域需求，占营收91%的半导体工艺控制业务营收同比增长9%。其中，代工与逻辑、存储（以DRAM为主）业务占比分别约为60%和40%。2025年全年，公司先进封装相关系统收入超过70%的高增长，预计2026年将继续以中高速增长。

　　中国收入占比逐步回落，但2026年中国有望相较2025年同比增长。KLA4Q25中国区收入占比30%，较上个季度下滑9pct。KLA预期2026年中国市场将趋于平稳，可能略有增长，增长幅度适度。2025年，中国市场的表现是适度负增长。对于公司收入占比而言，KLA预计2026年公司来自中国区收入占比将在20%到高20%的区间内。KLA认为如果考虑包含受限晶圆厂在内，2026年中国市场的规模将在中到高30亿美元区间。

　　中国业务现状：合规出口驱动的阶段性贡献，收入可见度有限。AMD最受市场关注的中国业务主要集中于合规出口的数据中心GPU产品。25Q4公司确认对华出口MI308GPU收入约3.9亿美元，约占当季数据中心业务收入的7.2%，并指引26Q1仍将确认约1亿美元相关收入；同时公司已就下一代产品MI325提交出口许可申请。MI308并非AMD数据中心产品组合中的核心型号，其在中国市场的供给高度依赖许可证审批节奏，更具阶段性与事件驱动特征。管理层亦明确表示，除Q1已披露的1亿美元收入外，不再对后续中国相关收入作任何额外预测，反映出公司对该市场收入可见度的谨慎判断。

　　核心变量仍在政策而非需求。中美贸易摩擦及出口管制对AMD中国业务的影响在25Q2已集中体现。25Q2数据中心营收32.40亿美元，同比+14%，与彭博一致预期基本相符，但经营利润录得-1.55亿美元，显著低于彭博一致预期的7.17亿美元，主要系MI308相关产品因出口受限而计提约8亿美元库存及相关费用所致。随着部分许可证在25Q4获批并恢复出货，公司当季冲回约3.6亿美元此前计提的库存减值，同时确认约3.9亿美元对华MI308收入，出现阶段性修复。

　　从本季度管理层交流来看，公司并未看到中国汽车需求显著走弱。管理层指出，汽车行业此前的库存调整已基本过去，四季度已恢复同比增长，一季度指引亦包含同比增长预期。分区域而言，公司认为整体指引变化更多体现为季节性，而非中国特有的需求问题。公司在电话会上多次强调，中国OEM的市场份额提升以及电动车渗透率上行，仍将对单车半导体价值量形成支撑。即便在整车销量增速趋于平缓的背景下，中国品牌的份额提升与电动化、智能化趋势，依然有助于推动内容增长。

　　高通1QFY26实现了营收122.52亿美元（yoy+5%，qoq+9%），非GAAP每股收益达到3.50美元，均高于彭博一致预期。具体来看，1）QCT（半导体业务）实现收入106.13亿美元（yoy+5%，qoq+8%），其中，手机业务营收78.24亿美元（yoy+3%，qoq+12%），创历史新高，主要受旗舰级手机需求推动；汽车业务营收11.01亿美元（yoy+15%，qoq+5%），公司份额持续提升；IoT业务营收16.88亿美元（yoy+9%，qoq-7%），增长主要由消费级和网络产品的需求驱动；2）QTL（技术授权业务）营收为15.92亿美元（yoy+4%，qoq+13%）。

　　中国区仍是公司国际业务部下最大的单一市场。2025年公司收入/净利润分别为468/155亿美元，同比增长6/1%（报表货币计价），稀释后EPS为3.49美元；GLP-1/胰岛素两大类产品的全球销售额分别为350/77亿美元，其中司美格鲁肽全球销售额346亿美元。中国区2025年销售收入为28亿美元，同比增长1%（报表货币计价），仍是公司国际业务部下最大的单一市场（在总收入/国际业务部中占6/14%）。其中，降糖类GLP-1销售收入下滑5%（报表货币计价），主因库存调整；司美格鲁肽销售收入达10亿美元，同比增长5%（报表货币计价）。截至2025年11月，公司在中国GLP-1和胰岛素两大类产品中的市占率分别为83%和52%。

　　为应对业绩压力，公司持续深耕代谢领域、更新产品矩阵：1）司美格鲁肽减重适应症口服剂型于25年12月在美获批，截至1月23日每周处方总量约为5万张，且处方量的增长主要得益于自费渠道的1.5毫克起始剂量；该适应症的中国III期OASIS3研究亦已完成。2）CagriSema在III期临床中头对头击败司美格鲁肽，展现出更优的降糖和减重疗效；该品种已于25年12月在美申报上市，中国III期REDEFINE6研究已完成。3）Amycretin将于26年Q1启动III期临床。此外，公司规划于2026年分别启动自联邦制药引入的UBT251的降糖II期临床和减重Ib/II期临床。